日本銀行の植田総裁はマイナス金利を解除し、政策金利をプラスに引き上げた。

春闘での賃上げ率が高水準となり、2％の物価安定目標に近づいたが、国内需要がまだ弱い状況。

日本銀行は過去にデフレ下で利上げを失敗してきたが、今回は成功するか不透明。

日本経済が慢性的なデフレにあり、金融政策や賃上げが景気回復にどう影響するかは不透明。

（要約）

短期市場金利とインフレ率の推移 

【お金は知っている】 

植田和男日銀総裁はマイナス金利解除に踏み切り、政策金利をプラス領域に引き上げた。連合集計の春季労使交渉（春闘）賃上げ率が５・２８％と３３年ぶりの高水準で、「２％の物価安定の目標達成を見通せる状況に至った」（植田総裁）と判断したわけだが、国内需要の回復は依然として弱々しい。日銀はこれまでにも、デフレ圧力のもとでの利上げというトンデモ失敗を重ねている。今度こそは大丈夫だろうか。 

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■日銀〝遺伝子〟脈々と 

日銀に脈々と受け継がれている遺伝子はインフレ阻止、デフレ容認である。かなり前の話だが、日銀生え抜きの総裁が雑談で以下のようなたとえ話で中央銀行のあるべき姿を語ったものだ。「中央銀行は宴会場で、さあこれから本番だというときに、盛りだくさんの豪勢な料理をすべて取り下げる」。国民の多くから反発を買おうとも、インフレにならないうちに金融を引き締めるのが中央銀行の使命だと信じ込んでいる。 

グラフは、日本が平成バブル崩壊後の「失われた３０年」のさ中に慢性デフレに突入した１９９７年以降の短期市場金利とインフレ指標である国内総生産（ＧＤＰ）デフレーターの増減率を組み合わせている。デフレーターがマイナスに振れがちな場合は経済がデフレ局面にあると見てよい。異次元金融緩和政策を柱とするアベノミクスのさ中にデフレーターが上昇しているが、それは消費税増税のために物価がその分押し上げられた結果である。２０２２年３月以降は大きく跳ね上がったが、エネルギー価格などの高騰に伴うコストアップによる。需要不足のもとではデフレ圧力が働くので、コスト上昇が一段落すれば再びデフレに落ち込む恐れがつきまとう。 

■デフレを高進 

グラフ図に書き込んだように、日銀はデフレのさ中に二度、ゼロ金利政策を解除した。いずれも日銀生え抜きの総裁時代で、１度目は２０００年８月、２度目は２００６年７月で、３月に量的緩和政策を打ち切ったうえでの引き締めである。結果はデフレーターが示すようにデフレを高進させた。 

今回は、堅調な雇用情勢と大幅賃上げを踏まえているので、マイナス金利を解除してもデフレに舞い戻る恐れはないと植田日銀は判断したのだろう。だが、家計消費は昨年１０～１２月期でも３四半期連続で縮小している。消費者物価上昇率は縮小傾向にありこの１月で２％だが、外国パック旅行費を除けば１・９％まで下がる。それでも景気が持ちこたえているのは、民間企業の設備投資が上向いているからで、背景には円安がある。円相場は日米の金利差に左右される。日本が利上げ、米国が利下げという見込みがはっきりすれば、円高局面に転じかねない。 

賃上げも、判明したのは大企業主体であり、雇用の約７割を引き受けている中小・零細企業全体に大幅賃上げが浸透するかどうかは流動的だ。総合すると現時点では、日本は慢性デフレという病を克服したとは言いがたい。金融は実体経済をよくするためにあるのに、金融機関を潤す「金利ある世界」への回帰を優先するのは本末転倒ではないか。　（産経新聞特別記者　田村秀男）