( 303640 ) 2025/06/30 06:55:13 0 00 TBS CROSS DIG with Bloomberg
長期国債は、株式のように短期間で劇的な価格変動を見せることは少なく、その安定性から「安全な投資先」として認識されてきました。しかし、そのイメージとは裏腹に、世界の長期債券市場は今、かつてないほどの不確実性に揺れ動いています。特に、これまで最も安全な避難場所とされてきた米国債にさえ、異変の兆候が見られています。
■劇的に売られる超長期債 背景に財政不安
債券には価格と利回りという二つの重要な要素があり、これらは常に逆方向に動くという特性を持っています。
金利が上昇すれば債券の価格は下落し、結果として利回りは高くなります。
これは、政府が資金を借り入れる際のコストを示す重要な指標でもあります。
近年、世界経済を取り巻く不確実性の高まりが、この穏やかな債券市場に波乱を巻き起こしています。
貿易戦争や各国政府の財政出動、特に米国のトランプ政権が打ち出した大型減税法案は、巨額の財政赤字を生み出すと予測され、債務問題への懸念が深まりました。
議会予算局の試算では、今後10年間で22兆ドルもの赤字が追加される可能性が指摘されており、これは楽観的なシナリオでさえ厳しい見通しです。
こうした状況下で、特に償還期限が30年を超えるような超長期債が劇的に売られる現象が起きています。
これは、投資家が長期的な経済見通しや政府の財政健全性に対して不信感を抱いていることの表れと言えるでしょう。
実際、アメリカの30年債の利回りは一時5％を超えて急騰し、2007年以来の最高水準に迫りました。
これは、市場における金融ストレスの初期兆候である可能性も指摘されています。
金利が構造的に高くなるリスクが現実味を帯びており、長期債の発行が財政的に意味をなさなくなるかもしれないという懸念も浮上しています。
■長期債バブルの終焉 ピーク時から75％下落する超長期債も
パンデミック以前、インフレが低く抑えられていた時代には、長期債は投資家にとって魅力的な存在でした。
特にヨーロッパや日本の多くの債券がほぼゼロ金利、あるいはマイナス利回りだったため、投資家はまともな利回りを求めて長期債に殺到しました。
50年や100年といった超長期債の需要も高まり、オーストリアやアイルランドのような国々は100年債を発行し、歴史的に低い資金調達コストを長期にわたって固定することに成功しました。
投資家も、短い満期の債券よりも高い利回りが得られるため、これを歓迎しました。
しかし、この長期債ブームは、「インフレが低いまま推移する」という前提の上に成り立っていました。
2021年から2022年にかけてインフレが急騰すると、この前提は崩れ去り、長期債の価格は劇的に下落し、利回りは急上昇しました。
かつては人気を博したゼロ金利に近い長期債は、金利が上昇するにつれて問題を抱えることとなったのです。
その象徴的な例が、欧州で最も長期の債券であるオーストリア100年債（2120年満期）です。
この債券の価格は、2021年のピークから約75％も下落しました。
これは、ミーム株や暗号通貨で見られるような極端な価格変動であり、通常は安定している政府債券市場では異例の動きです。
そして、いまや長期債の価格が完全に横ばいになったことは、そのような資産に対する投資家の需要がほとんど消滅してしまったことを示唆しています。
■追い打ちをかけるトランプ関税
高金利は問題の一部に過ぎません。
政府に対する信頼もまた、債券市場の不安定要因となっています。
世界的に財政支出に対する懸念が高まっており、「これほど巨額の財政赤字があるのなら、もっと高い利回りでリスクを補償されるべきだ」という投資家の要求が長期金利を押し上げています。
政府や経済が常に支出を増やし、政策を変更する中で、投資家が100年以上先に何が起こるかを知ることは非常に困難です。
さらに、米国の貿易政策も債券市場に影を落としています。
トランプ政権の関税政策には多くの不確実性があり、これが懸念とボラティリティを増大させ、利回りを上昇させています。
関税は、一方でインフレを煽り、債券にとっては悪材料となって利回りを上昇させる可能性があります。
他方で、経済成長を鈍化させ、中央銀行が金利を引き下げ、結果として債券の利回りも同時に下がる可能性も秘めています。
こうした相反する要素が混在し、市場に混乱をもたらしているのです。
■日本国債は「炭鉱のカナリア」?
トランプ氏が招いた混沌と不確実性は、これまで盤石と思われていた米国債市場にまで波及し、その影響は世界中に広がりを見せています。
特に長期債に関しては、日本が「炭鉱のカナリア」として注目されています。
日本は長らく超低金利の国でしたが、今後、日本銀行が金利を引き上げていくとすれば、誰が日本国債を買うのかという疑問が生じます。
大手生命保険会社などの国内の機関投資家がすぐに思い浮かびますが、彼らはトランプ氏の貿易戦争によるボラティリティのため、長期債の購入に非常に慎重になっています。
このため、日本国債の動向が、米国債やオーストラリア債を含む他の市場に波及する異例の現象が見られています。
通常、日本国債がこれほど他の市場に影響を与えることはありません。
日本のような国は、債務構成を見直し、短期債を増やして長期債を減らすことを決めるかもしれません。
■すぐには解決されない“時限爆弾”
最終的に、これらの高金利は世界中の家計にも影響を及ぼします。
住宅ローン、自動車ローン、学生ローン、クレジットカードの金利など、私たちの日常生活に密接に関わる金利が上昇する可能性があるのです。
最近では、中央銀行が金利を据え置くことに満足しているように見えるため、ある程度の安定が債券市場に戻ってきた兆候も見られます。
米国債の発行も順調に進み、30年物米国債の入札も長期債の買い手不足という最悪の事態を回避し、希望の光が見えました。
しかし、これらの安心材料が、投資家を説得し、長期債がまだリスクを冒す価値があると確信させるには十分ではないかもしれません。
投資家の心の中には、インフレが完全に抑制されていないかもしれないという不安が残り続けています。
長期債の売却は、政府が巨額の財政赤字を抱えており、それがすぐには解決されない“時限爆弾”であることを投資家に示しています。
TBSテレビ
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